三安光電上調(diào)部分芯片產(chǎn)品價(jià)格8%，主要集中于中小功率芯片產(chǎn)品范圍，淡季提價(jià)行為反映行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)已逐漸趨緩，考慮到公司行業(yè)龍頭的地位，我們認(rèn)為此次調(diào)價(jià)將有可能是芯片行業(yè)新一輪提價(jià)的開(kāi)始，鑒于1H16公司綜合毛利率同比下降的情況，我們預(yù)估此次調(diào)價(jià)將使得公司1Q17LED芯片毛利率水平同比提升。長(zhǎng)期來(lái)看，公司行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，切入化合物半導(dǎo)體領(lǐng)域?qū)楣敬蜷_(kāi)更為廣闊的市場(chǎng)空間，同時(shí)公司資產(chǎn)負(fù)債率較低(截止3Q16末27.11%)有較大的外延式增長(zhǎng)的想象空間。
綜合判斷，我們預(yù)計(jì)公司2016-2018年可實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)19.3億元、24.2億元和29.8億元，YOY分別增長(zhǎng)14%、26%和23%，EPS為0.47元、0.60元和0.73元;目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2017-18年P(guān)E分別為23倍和19倍，估值水平偏低。維持“買入”的投資建議。
調(diào)價(jià)昭示行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)緩和，有利于公司盈利能力恢復(fù)：公司上調(diào)部分芯片產(chǎn)品價(jià)格8%，主要集中于需求最大且競(jìng)爭(zhēng)較為激烈的中小功率芯片產(chǎn)品范圍，幷且考慮到目前的提價(jià)時(shí)點(diǎn)為春節(jié)新年前的淡季，我們認(rèn)為在經(jīng)歷數(shù)年的行業(yè)洗牌后，整體競(jìng)爭(zhēng)已逐漸趨緩，幷且結(jié)合上下游成本的提升等情況，我們認(rèn)為此次調(diào)價(jià)將有可能是芯片行業(yè)新一輪提價(jià)的開(kāi)始，鑒于1H16公司綜合毛利率同比下降的情況，我們認(rèn)為此次調(diào)價(jià)將使得公司1Q17LED芯片毛利率水平同比提升。
3Q16盈利增速回升：2016年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收44.9億元，YOY增長(zhǎng)24.6%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)15億元，YOY增長(zhǎng)3.4%，EPS0.37元。其中，第3季度單季公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.1億元，YOY增長(zhǎng)30.3%，但由于上年同期較多業(yè)外收入發(fā)生，公司當(dāng)季凈利潤(rùn)5.3億元，YOY下降2.4%，扣非后3Q16凈利潤(rùn)4.5億元，YOY增長(zhǎng)22%。2016年前三季度公司綜合毛利率38.3%，較上年同期下降7.8個(gè)百分點(diǎn)，但分季度來(lái)看，3Q16公司綜合毛利率39.3%，雖同比下降3.2個(gè)百分點(diǎn)，但較2Q16回升2.7個(gè)百分點(diǎn)，盈利能力有所回升。未來(lái)隨著產(chǎn)能逐步釋放以及行業(yè)景氣回升，公司毛利率有望進(jìn)一步提升。從費(fèi)用率來(lái)看，得益于財(cái)務(wù)費(fèi)用下降，公司前三季度期間費(fèi)用率下降2個(gè)百分點(diǎn)至6.9%。 |
